yuchen

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本次修正若無超級大暴雷,底部大概不遠了

從去年末以來各大市場都經歷了一個大修正,而這一波大修正肇因於隨著疫情的告一段落,有賴於之前各大歐美市場與主要消費國家QE的緣故消費者並沒有陷入消費緊縮,消費信心持續,在慣性之下解封更是大大的促進了需求端的拉升。相形之下生產端國家主要在亞洲地區,這邊的人民解封速度比歐美要慢上幾拍,因此原物料等資源的生產增長速度就跟不上需求端的成長。因此原物料水漲船高,然而雪上加霜的是,隨著俄烏地區的區域衝突發生,讓油價在事件的發酵上,升到了很高的地步。為了抑制前次QE與復甦期仍發生的大量信用擴張,FED因此把決議方向由鴿轉鷹,縮表升息成為了主基調。也正是於此風險資產的定價迎來了大修正。

在此大背景之下,修正是否會演變成長期熊市或是景氣寒冬嗎?可能並不會,在亞洲解封慢一步導致的生產率增長跟不上ˋ消費的情況並不能永遠持續,即使世界工廠的中國目前仍然強力封鎖,但是資本會找到替代方案從越南柬埔寨等國家找到勞工的。因此原物料及輕工業產品的價格高漲並不足以常為長期憂慮。那俄烏衝突呢?實際上從各產油國數據可知,俄羅斯雖然在原油出口數據上名列前茅,但並非一枝獨秀,而可以得知本次油價高漲是個大產油國聯手減產的後果,但即使如此未來一陣子油價對通膨的影響力可能會慢慢降低 1.減產對油價上漲的影響會逐漸鈍化,因為油井的開與停都需要成本,大部分時候都是控制開採的速率為主,因此頂多不開新油井,但原本就有的油井仍然會持續開採,油生產的慣性問題在2020的負油價問題可以看到,即使暫時沒有買家了,但原油還是不停地開出來放油槽。原油無法無限減產的另外一個原因則是,減產造成的漲價到一定程度後,買家會降低自身的購買需求尋找其他替代能源或是物資,並不會任由產油國予取予求,這方面可以從許多國家準備重啟核能發電,或是積極尋找其他能源替代的決議與新聞報導當中印證。而區域衝突則不是甚麼大問題,以前中東戰爭多年,但原油的供應從來都是短期受阻,而不會演變成長期問題。近幾年綠能與電車的技術在資本的推動下,更新換代速度極快,或許本次原油高漲也會成為原油最後的靈壓,跟曾經的鯨魚油一樣慢慢退出舞台(會是一個長期的過程)。另外一方面,利率上升對風險資產的重新定價也可能迎來鈍化,利率從1-2是翻倍,但是從2-3就只是上漲百分之五十,而從各個定價模型當中也可以看到低利率的時候敏感度極高,但高利率時敏感度降低的情況。

綜上所述各方面技術上的利空因素都可能因為各種原因迎來鈍化,從非有新的大暴雷,引發起連鎖信用緊縮,不然的話,接下來剩下的下跌空間有限。另一方面雖說利空可能即將出盡是個好消息,但利多的原因理由還不明確,全球景氣仍然在一個相較不穩定的時期,因此任何資產的買入或許都該分批投入﹑並且達到足夠的分散,以免被真的暴雷劈到。

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