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XREX 營收長蕭滙宗: 交易所依據什麼判斷 FTX 的風險?是否應該公開示警?

如果你在此次的事件蒙受損失,甚至鉅額的損失,請你不要因此而喪失自我,大部分檯面上早期的前輩們都和你一樣經歷過這些事,包括我自己...
本文轉載自 XREX 共同創辦人暨執行長蕭匯宗 Winston Hsiao臉書

這幾天收到很多朋友的訊息,有人積蓄全無,有人損失了多年累積的買房頭期款,這些在 FTX 風暴之中血本無歸的人散落世界各地,踏入加密貨幣快十年,FTX 破產這樣規模的災難真的是前所未聞。昨天,XREX 共同創辦人暨執行長發出了一則臉書貼文,闡述 XREX 從 9 月開始的動作,詳述 XREX 做出判斷的原因與內部風險控制的機制,並在文中條列出十點所有業者與投資人,都要密切關注的風險重點。為什麼?因為這是一個 XREX 直接分享自己的風控知識資產,並在關鍵時刻示警的動作。

閱讀: XREX 執行長黃耀文:FTX 破產後續效應與應有準備

這篇貼文引起正反兩邊論戰。我也收到一些責難,有些批評的聲音抨擊我們說:「早在 8 月底就察覺不對勁,為什麼不昭告天下?」、「以後只要有這樣的訊息,就應該向所有人示警。」、「事後諸葛,真的之前就已經察覺了嗎?」說實話,我們有向一些夥伴事前示警,這些守住的資金我們沒有視為功勞,也不會大聲嚷嚷,因為我們知道加密貨幣產業有多麼敏感,經營交易所真的是如履薄冰。在 9 月,一些收到我們消息的人根本覺得我們在胡言亂語,但 XREX 一貫的原則就是寧可誤判也不能冒險。這次,我們確實判斷正確,但我們有多少虛驚一場的經驗,是所有人都不知道的,但我們永遠都為最壞的情況做打算,真的是戰戰兢兢,我們也很怕自己是錯的,甚至很多時候希望自己是錯的,因為這樣就不會有今天的災難爆發。

我知道現在所有人的情緒都很激動,但請大家靜下心來回想這幾天的爆炸,最初的恐慌是從何而來,又為什麼會在此刻,希望 XREX 時刻發送一些很可能觸發敏感情緒,立刻引爆恐慌擠兌的訊息?平心而論,XREX 確實因為自己的內部風控機制,偵測到了 FTX 的風險並採取動作,但我們完全沒有預想到是現在這樣的情況,後來的這些驚心動魄,我們和所有人一樣難以置信,我們是撤出了資金,但仍然在每一個變化出現的時候,繼續優化並執行我們的風控機制,持續為最壞的情況打算,Wayne 也直接在貼文裡公開十件我們自己也在監測和評判的風險。

XREX 規模雖小,但我們一直以來都秉持著不危言聳聽,也希望其他同業夥伴一起打拚,這個產業需要更多、更大的參與者。我們能做的,不是當到處吹哨子的警察,也不是一直對他人指指點點的糾察隊,我們能做的是告訴大家 XREX 本身是怎麼做的,我們的判斷標準是什麼?我們為什麼這麼做?我們接下來看的是哪些關鍵因素?這些都不只是因為 FTX 這場危機才用得上,而是讓我們大家都能在未來一起走得長久的。

我自己身邊的朋友,只要是時常聯絡或我知道有在使用 FTX 的,一定有收過我的明示與暗示,但每次開口之前,我一定會說:「畢竟 FTX 是那麼優秀和龍頭的交易所,你可以自己判斷。」XREX 儘管毫無猶豫地啟動了風控機制,但我們真的預料不到從輿論炸鍋開始,FTX 竟然連一天都撐不過去。

我想要在這裡再次呼應 Wayne 在他的臉書貼文中所說的,「警訊」一開始都是很微妙的。雖然 XREX 有專業風控團隊在監控各種數據與市場動盪,但實際上真正觸發我們敏感神經的,往往都是大家可以讀到的訊息,或是各個交易所內部都共同經歷到的異狀,只是許多時候大家選擇性忽略,或沒有繼續往一個細小消息深入研究其背後可能掀起的風暴。在這裡,我想提供幾個更明確的時間點和事件,依照時序與當時的景況,希望能夠給大家一些參考,也可能成為未來打造風控機制的方向。

【FTX 所有幣種齊頭式利率引起疑慮】

我們針對 FTX 的關注,開始於我們多個用戶反應 FTX 提供所有幣種「齊頭式」的利率,並且建議我們朝該方向努力。我們團隊先研究了 FTX Pro 的資金借貸利息,發現和 FTX 有著極大的差異,而且 FTX Pro 針對不同幣種借貸的資金費率也都不同。這代表 FTX 提供的利息來源,並不是出自於 FTX Pro 的放貸。

我們嘗試思考過其他的可能性,最後我們認為按常理做不到,至少 XREX 自己做不到,所有幣種齊頭式且是非常誘人的高利率,這件事情我們想破頭都想不出來。如果是高利率但僅限於穩定幣,或是齊頭式但利率不高還有可能。但是,所有幣種齊頭式的高利率、自動複利、不鎖倉、不限額,這些條件相加起來已經不是風險的問題,而是平台鐵定會蒙受鉅額的虧損,導致最終難以延續。

會推出這樣產品,從我們的角度看,如果是要獲客,最多只是初期的策略,或擺明只想加速成長將公司賣掉,之前 Blockfolio 就是以此模式,賣給 FTX 並且改名為現在的 FTX 平台。另外一種目的,就真的是要吸收用戶的存款。但是,FTX 可是全世界第二大的交易所,我們這樣的推測,合理嗎?這就是當時我們自己心裡的聲音。

我們很難相信以 FTX 的高度,在併購 Blockfolio 後會需要延續這樣的獲客方式,但不是為了獲客,只剩下另一個合理的解釋,但這令人更不解,因為 FTX 之大又還在全盛時期,理當不缺資金,除非實際缺口大到連 FTX 都必須要落入後金補前金的螺旋裡。我們實在難以置信,甚至自我懷疑卻又不能排除這個假設,畢竟我們也都知道泛 FTX 集團是 Terra Luna 崩盤的重災戶之一,再加上之前有許多新聞指出,FTX 不惜一切都要買下 Voyager 的背後原因,是擔心資金漏洞遭到公開揭露。至此,XREX 已經啟動了風控,除了控制在 FTX 的操作比重,也隨時觀察著有關 FTX 的一切消息。

【FTX Pro 出現交易延遲與 API 斷線】

時間來到 8 月底,XREX 內部和外部配合的量化團隊,同時回報在 FTX Pro 部屬的交易,持續發生交易延遲、API斷線和訂單無故被取消的異狀,並且越來越明顯,頻率也越加頻繁。

這樣的事件讓我們高度警覺,而且對一家交易所的聲譽是個嚴重的致命傷,像 FTX 這樣全球頂尖的交易所,沒有理由為了蠅頭小利去賭上自己的龍頭聲譽,除非是在最糟糕的情況假設之下。如果連 FTX 都需要這樣做,那背後的原因和壓力必須要大到他們不得不這樣做。

當時,我們並沒有排除只是巧合和技術問題,也尚未失去對 FTX 的信任,但 XREX 的風控原則就是不能夠排除假設性問題,且必須要為其做好準備,所以我們將螺絲拴得更緊。

【XREX 從 FTX 完全撤出資金】

9 月 9 日當天,量化團隊再次告知之前回報的問題發生頻率變得更加頻繁,此時 XREX 已經決定抽出所有放在 FTX 的資金,這也意味著我們在 FTX Pro 的避險、後拋和部分在 FTX 套利的機制,都必須立即停止。做出這樣的決定,XREX 有一個風險,就是 XREX 的收益型產品,可以保障用戶的每月固定收益比例,會立即受到影響。

此時,我打了通電話給當時人還在矽谷的 Wayne,告訴他我們的決定,他也同時交換他在美國聽到的市場耳語,影射有一間大型交易所即將出問題,但沒有人願意說是哪一家。我一聽到,立即以百米的速度通知團隊啟動撤資。

那天不單單是 Wayne 貼文中提到的失眠夜晚,也是 XREX 和 FTX Pro 斷線的第一天。

當時我們倆的心情都很沈重,因為我們深知,如果真的是我們一直關注的 FTX 出事,那會是產業多大的災難,而產業少了 FTX 這樣的交易所也會嚴重失衡。我們都不願意自己的揣測成真,甚至也一直希望是自己誤判,虛驚一場。

【FTX 突然調降利率】

9 月 26 日,FTX 突然調降利率,也停止所有幣種的齊頭式利率。當天許多加密貨幣群組都有一堆人罵聲隆隆,在並且鼓催大量提領。當時我竟然有些鬆了一口氣的感覺。用戶盲目追求高利率而忽略風險的心態,一直都是我很忌諱也很憂心的事。

在擔心 FTX 風險的同時,我也為了那些因為 FTX 調降利率,就要離開平台的煽動而為 FTX 感到不值,這不就是許多交易所不惜一切風險,都要調高利率的核心主因嗎?XREX 過去也都因為利率問題,而受到許多潛在用戶的責難。我們可以看到,排除不健康的利率結構外,其實 FTX 的整個錢包設計非常簡潔和新手友善,也是我們作為一家交易所,會用來參考的產業範例,是 XREX 開發新產品、新介面的學習對象。

在引爆用戶抗議不久,FTX 突然改回原有的利率架構,並官宣說這是一個失誤。此時,我們幾乎可以確定,FTX 是因為用戶大量提領,不得已趕緊改回原有不健康的方式,這代表他們真的有巨大的漏洞,連這等規模的用戶提領都可以對他們造成壓力而不惜選擇繼續失血。

此時,我們再次做出示警,並對 XREX 平台上的社群 XREX 俱樂部經營者發出警訊,請他們積極注意自己俱樂部的成員並提醒風險。

【萬幣齊漲,全球大爆倉】

10 月 26 日,萬幣齊漲全球大爆倉,我們看到的數據再次讓我們感到困惑,因為全球爆倉的總金額,光是 FTX 就佔據 73%,在 FTX 的幣價與各家交易所沒有脫鉤的情況下,這代表 FTX 的用戶行為和大家是相反的。這究竟是幾個超級大戶的行為和大家相反而造成的,還是 FTX 的用戶集體和全世界其他交易所都不一樣,這邊我們就不在多加贅述。

至此,我們已經確定即將有大問題爆發,但我們真的沒有辦法預想其規模與方式,FTX 當時也仍有極大的支持與信心。像 XREX 這樣的交易所經營者,我們能做的是繼續堅持自己的風控原則,並且間接表達我們的擔憂,提供我們的用戶和周圍親友。

之後,就是大家看見的 FTX 爆發流動性危機、FTX 創辦人 SBF 下台、FTX 宣告破產、FTX 被駭…

【唯恐天下不亂,還是事後諸葛?】

很抱歉,我們沒辦法在內部的風險評估階段,就公開通知我們假設性的臆測。但是,這樣的風險跡象再次顯露的時候,我們會這麼做嗎?我想,我們希望的是所有的加密貨幣業者和交易所,都能和我們一樣偵測到這樣的風險,因為每個人願意承擔的風險不同,判斷也不同。如果這次是 XREX 錯了呢?我們會不會從被指責為事後諸葛,變成被指責唯恐天下不亂?

事實上,過去我們曾經在另一個重大議題上,公開提出過我們的擔憂,在過程中,不僅有不同的聲音出現,甚至引來 XREX 投資人的勸阻,而結果也確實是我們虛驚一場。

說實話,即使目前是虛驚一場,我們都認為只是我們的擔憂還沒有發生,也不代表我們已經放心了,所以這件事到現在還在我們的風控系統裡面,持續監測並部署應有動作。

自從那次事件以後,XREX 也更加善用我們 XREX 俱樂部 (XREX Clubs) 這個特色功能,透過每一個經過我們審核的俱樂部經營者,因為長時間建立起來的信任,將消息與資訊傳遞給我們的用戶。在台灣,我相信是 Jack Club 裡的用戶們最有感。從 9 月開始,他非常盡心盡力地在他的 XREX 俱樂部群組裡耳提面命,中間遭到的攻擊和質疑不必多說,但上週他告訴我們,他救了不少人的資金,他的 XREX 俱樂部群組中,很多用戶都對他表示許多感謝,讓我們很欣慰。

當然,XREX 和 XREX 俱樂部的規模,現在還是相對小的,這也讓我們反思,我們應該要加強XREX 俱樂部這一個社群功能,要訓練出更多優秀的俱樂部經營者,去教育和保護用戶。

【FTX 破產來得真的太快太突然】

此次 FTX 破產是一個全面性的災難,我從 2013 年就跨入了加密貨幣圈,自己歷經過很多類似事件,甚至曾經兩度狠狠踩雷,幾乎失去信心,而這也是為什麼當我們經營 XREX 時,特別注意風險和這些微妙的訊號,我們也是從錯誤中不斷地學習。

每一次看似的末日往往一閃即過,留下來的警惕很容易在下一次的牛市又被大家遺忘。我只能說,這個產業還尚未不成熟,但是它掀起的變革與創新卻又同時創造出太多的機會,讓人很難不為其著迷。大家不妨想想,此次 FTX 破產的重災戶名單中,有多少世界屬一屬二的機構,連他們都無法忽略和避免這樣的風險,代表這產業的特性,至少在這個階段,就是這麼讓人又愛又恨。

這次不是第一次也不會是最後一次,如果你在此次事件中全身而退,除了恭喜之外,千萬不要忘記我們都只是低空飛過而已,XREX 也是,因為我相信在一週前,任誰也想不到這場崩潰會這麼快且是以如此規模爆炸。縱使 XREX 在 9 月初開始動作,兩個月的時間說實在話,對比這一個產業和大部分的人來看,似乎是非常的早,實際上,在任何一個產業有如此大規模的災難,才提前兩個月根本就太短。

如果你在此次的事件蒙受損失,甚至鉅額的損失,請你不要因此而喪失自我,大部分檯面上早期的前輩們都和你一樣經歷過這些事,包括我自己,有的失去信心決定再也不會觸碰,有的突然消失不再參與任何活動,但大部分的我們,不管當時發了什麼毒誓,往往都在沈澱過後理解和接受自己失敗的真實原因,然後用更加成熟的態度再次找到新的機會。

以一個 2013 年就加入幣圈、曾經狠狠踩過兩次大雷和大小不一陷阱、曾經經營台灣早期交易所卻被駭,現在仍積極投身加密貨幣產業,經營 XREX 交易所的我自己而言,我想說的是,區塊鏈技術仍會持續為這個世界帶來巨大變革,而我希望可能看見這件事情的發生,並且是其中的參與者與貢獻者。

也希望與我們繼續前進的你,能夠和我們一起,以理性、自律、風控、原則和信念,一起看到那天的到來。

本文轉載自 XREX 共同創辦人暨執行長蕭匯宗 Winston Hsiao臉書

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