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还原真实的美联储 读书笔记12

零利率后,货币政策何去何从?


当利率降到零时,美联储通过调节利率来稳定经济的方法就行不通了,因为利率不可能大幅度降低到零以下。名义利率为负意味着存款人不仅不能获得利息,还要交钱给银行。我把大量现金放在家里不香吗?哪怕不赚,至少不亏。我把钱存在银行给你用,银行不仅不给我利息,我还要倒贴你钱,傻子才这么做,对吧!所以利率不可能大幅降到零以下。


实际利率是名义利率减通胀率。因此通胀率每下降1个百分点,名义利率必须至少下降一个百分点才能保证实际利率不变。如果名义利率无法再降,但通胀率继续下降,就会造成实际利率上升。通胀率下降一个点,实际利率上升一个点。实际利率上升会抑制需求,居民愿意储蓄而非消费,需求下降,供大于求,又会推动通胀率下降,再次拉高实际利率,恶性循环。


通胀率降到零以下就是通货紧缩,这种名义利率为零后通缩造成的经济持续恶化被称为流动性陷阱。这也是把通胀率目标设为2%左右而非零得原因。发达国家名义利率在6%左右,减去2%通胀率,实际利率4%,如果出现问题,名义利率距离零更远,有更大的下调余地。不容易出现流动性陷阱。那为啥不把通胀率设置为10%,这样名义利率15%距离零更远。


前面说过高通胀是不稳定的,而不稳定得通胀会破坏经济增长,因此不能把通胀率设的太高。权衡高通胀和流动性陷阱后,各国央行认定通胀率2%是较为合理的水平。


若经济波动不大,流动性陷阱不会发生,小的经济衰退中,还没等利率降到零,经济复苏就已经开始了。通胀率停止下降,失业逐步减轻,经济由衰退期进入扩张期。但若遇到严重的经济衰退,为了避免出现流动性陷阱,必须要想其他的办法,那就是量化宽松政策。

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